Six ans après le référendum du Royaume-Uni, la question du Brexit n'a pas encore été résolue. Alors que l'attention se concentre principalement sur le désaccord sur les règles du commerce via l'Irlande du Nord, la résilience des flux financiers transfrontaliers entre l'Union européenne (UE) et le Royaume-Uni ne suggère aucune fracture significative dans les liens qui lient de longue date les marchés financiers de l'UE et du Royaume-Uni. Les deux parties ont été pragmatiques, permettant une transition plus douce, en se prémunissant contre les risques bien connus pour la stabilité financière d'une séparation brutale. L'initiative de l'Union des marchés des capitaux, bien que bien avancée, est loin d'offrir aux entités de l'UE un marché commun des capitaux intra-UE, ainsi que la liquidité du marché et les avantages des réseaux offerts actuellement par Londres. La réalisation de cette Union des marchés des capitaux égalisera les coûts de financement pour les entreprises et les ménages, mais requerra l'élimination des barrières aux flux transfrontaliers de capitaux financiers et bancaires dans l'UE. La préservation des liens entre le Royaume-Uni et l'UE profitera donc aux deux parties, créant un pont en direction de la longue transition vers des marchés de capitaux plus intégrés au sein de l'UE.
Classification JEL : F36, F38, F65, G18.
Article
Six ans après le vote du Brexit en 2016, le niveau des revenus générés par les flux financiers entre le Royaume-Uni et l'Union européenne (UE) est resté quasiment inchangé. Les exportations britanniques de services financiers ont même augmenté (cf. graphique 1a infra), bien que, selon certains chiffres, la part de ces exportations vers l'UE ait diminué. Dans le même temps, l'utilisation du secteur financier britannique par les grands pays de l'UE n'a pas non plus diminué. Les revenus de placement générés par les actifs financiers de la zone euro investis au Royaume-Uni, en particulier, sont légèrement supérieurs par rapport au total des revenus de placement issus de tous les pays (cf. graphique 1b infra).
Ces liens sont encore plus profonds pour la compensation des produits dérivés et vont bien au-delà de ce qu'indiquent les données des balances des paiements. Près de deux ans après le retrait officiel du Royaume-Uni du marché unique, environ 85 % des swaps de taux d'intérêt de l'UE sont encore compensés au Royaume-Uni. Ce n'est guère étonnant. C'est là le reflet des liens transfrontaliers profonds et de longue date entre différents services financiers et de l'une des grandes réussites du marché unique. D'importants volumes de swaps de taux d'intérêt libellés en euros et d'autres transactions sur produits dérivés sont compensés par des contreparties centrales (CCP) basées à Londres.
Par la place privilégiée qu'elle occupe sur le marché international des euro-dollars – et étant une plaque tournante pour le commerce mondial des devises et les dérivés de taux d'intérêt de façon plus générale –, Londres joue un rôle dominant dans la finance européenne…
Résumé
Plan
Auteurs
Cet article a bénéficié des commentaires et des suggestions des rédacteurs de cette revue et d'un grand nombre de collaborateurs du FMI. Les opinions qui y sont exprimées sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement celles de la direction du FMI, ni de son Conseil d'administration.
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- Mis en ligne sur Cairn.info le 30/01/2023
- https://doi.org/10.3917/ecofi.148.0163
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